ИИ-лихорадка превращает конвертируемые облигации в акции без защиты
Безумный спрос на ИИ-проекты выталкивает конвертируемые облигации в зону чистого риска: покупатели целенаправленно отказываются от классических средств защиты ради погони за сверхдоходом.
Согласно данным Bloomberg, нынешняя конфигурация рынка напоминает времена пандемии по уровню безрассудства. Эмитенты, пользующиеся ажиотажем вокруг искусственного интеллекта, размещают бумаги с нулевым купоном. Покупатели сознательно жертвуют гарантированным доходом, делая единственную ставку — на взлет котировок акций компании-должника.
Это ломает главную аксиому конвертируемых облигаций: фиксированная выплата должна компенсировать падение базового актива. Сейчас защитная функция фактически исчезла. Чувствительность цены бонда к движению акций — так называемая дельта — достигает 64 процентов. Подобный уровень фиксировался в последний раз в 2021 году, когда компания Peloton и производитель растительного мяса Beyond Meat размещали «нулевки», после чего их бумаги обрушились, оставив держателей ни с чем.
Впрочем, портфельный управляющий Calamos Investments Джо Высоцки отмечает принципиальную разницу с прошлым циклом. Сейчас на рынок выходят компании с крепким фундаментом, а не распиаренные стартапы. Тем не менее, общий объем размещений за год уже перевалил за 147 миллиардов долларов — это на 50 процентов больше, чем в 2024-м, и почти рекорд. Примером масштабных сделок стали CoreWeave, Lenovo и Nebius Group, привлекшая на прошлой неделе 4,5 миллиарда долларов с купоном до 0,5 процента.
Адам Марден из T. Rowe Price предостерегает: эпоха бездумных покупок завершена, теперь нужен тщательный отбор эмитентов. Он иронизирует, что ИИ может создать «страну мечты» для таких бумаг или оказаться величайшей тратой средств в истории. Его главный совет — читать условия выпуска до подписания. Стефан Бах из Sparinvest добавляет, что любовь к одной теме не должна затмевать базовые принципы диверсификации. Если рынок начнет корректироваться, отсутствие купонной подушки сделает потери особенно болезненными. Главный вопрос — повторится ли сценарий 2021 года или технологический прогресс оправдает нынешние ставки. Пока же рынок упорно дрейфует к модели чистых акций, оставляя инвесторам минимум места для ошибки.
